电改深化电力重估 红利配置价值显著

东吴证券认为，电改深化电力重估，红利配置价值显著。1）绿电：消纳+电价+补贴三大压制因素逐步缓解，新能源全面入市，市场化引领新能源高质量发展；2）火电：定位转型，挖掘可靠性价值与灵活性价值；3）水电：量价齐升、低成本受益市场化。2）水电：商业模式简单且优秀，度电成本在所有电源中处于最低水平。3）核电：长期装机成长确定性强，市场化电量电价下行压力最大的时间节点已过。东方证券认为，为服务高比例新能源电量消纳，我国需进一步推动电力市场化价格改革，未来电力市场将逐步给予电力商品各项属性（电能量价值、调节价值、容量价值、环境价值等）充分定价。1）火电：2026年我国各省份煤电容量电价补偿比例持续提升，叠加现货市场在全国范围内全面铺开，火电将逐步从基荷电源向调节性电源转变，其商业模式改善已初见端倪，未来火电行业分红能力及分红意愿均有望持续提升。度电成本所有电源中最低，现金流优异分红能力强，折旧期满盈利持续释放；4）核电：成长确定、远期盈利和分红提升。在建机组投运+资本开支逐步见顶。4）高温有望持续拉升现货电价，算力电量高增带动区域电量需求超预期。2022年至2025年已连续四年核准10台+，成长再提速。